来源：@证券市场红周刊微博
文丨陈杰瑞 Jerry Chen 编辑丨吴海珊
9月11日美国CPI数据揭晓，美股再创新高，人工智能（AI）热潮卷土重来，推动标普 500站上6500点大关，似乎美股并未受到连续两个月滑铁卢的非农就业数据影响。
最近的市场焦点都集中在甲骨文（Oracle，ORCL）。甲骨文财报公布后，其股价9月10日暴涨35%，全年涨幅97%，远超一众科技巨头，市值逼近万亿美元大关跃升至美股市值榜第十。引爆股价的核心，并非当期财务数据，而是衡量未来收入潜力的 “剩余履约义务（RPO）” 出现爆炸式增长 —— 这一指标同比暴增 359%，达到 4550 亿美元，规模相当于沙特阿拉伯一年的 GDP。
甲骨文股价的暴涨还带动了英伟达、AMD等供应商以及CoreWeave等竞争对手股价的上涨，这或许会令沉寂了一段时间的AI概念股再次回归投资者视野。
AI主线回归视野
过去两周，华尔街一度充斥着对AI资本开支（Capex）增长可能在2026年见顶的担忧，原因包括：AI部署缺乏投资回报率；企业为AI资本开支持续提供资金的能力存疑；英伟达和AMD对中国的 GPU 出货短期缺乏上行空间，投资者在短期内开始对 AI 股票采取更为谨慎的态度，这从英伟达自发布财报后就走势疲软的股价中可见一斑。
不过，甲骨文的财报又燃起了市场情绪。本季度 Oracle 的业绩表现堪称惊艳，尽管调整后营收 149.3亿美元，每股收益1.47美元略低于市场预期，但盘后股价却暴涨28%，创下自1999年以来的最大单日涨幅，直接印证了市场对其AI价值的认可。
庞大的RPO背后，是Oracle与AI领域头部企业签署的一系列重磅合作：不仅与OpenAI达成4.5吉瓦数据中心容量的合作（电力规模足以供应数百万美国家庭），还拿下了xAI、Meta、NVIDIA等巨头的长期订单，这些订单既验证了两月前市场对其生态位的判断，更让市场看到了其持续盈利的强劲潜力。
与此同时，Oracle的云业务也成为重要增长引擎，其中云基础设施（IaaS）营收33亿美元，同比增长 55%，超过分析师预期；云业务总营收（IaaS+SaaS）达72亿美元，同比增长28%，清晰展现出其从传统软件向AI基建转型的阶段性成果，进一步巩固了股价上涨的基础。
在云计算领域，三巨头（亚马逊、微软和谷歌）目前占据了65%的市场份额，包括甲骨文、CoreWeave、阿里巴巴等合计占比35%。甲骨文无疑正在迅速抢占这个快速增长的市场份额。
甲骨文股价的暴涨还带动了其创始人埃里森的身价一夜增长1000亿美元至4000亿美元左右，直追世界首富马斯克的4400亿美元。
过去甲骨文作为“传统数据库巨头”的标签被市场忽视。事实上，甲骨文也在深耕AI产业链的基础设施环节，聚焦于AI最核心的需求——算力和电力基建。
美联储降息或为美股助力
除了AI主题，美联储降息也将成为美股的动能。当前，市场已经为9月降息进行了100%的定价。
继8月公布的7月非农就业数据“爆雷”后，最新的8月数据亦令人大跌眼镜，强化了降息的预期。
美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高；除此之外，6月和7月非农就业岗位又合计下修2.1万。换言之，实际上6月的非农是负增长，这也是新冠疫情以来的首次实际负增长。上个月，美国劳工部更是将5月和6月的数据累计下修超10万人。
债市已在定价到2026年底前大约5次降息，研究表明，在美联储降息周期中，股市通常表现强劲。此外，当政策利率下降且盈利增速高于长期中位水平时，估值往往能获得支撑。
需要警惕的是，9月市场波动明显加剧，这也在预料之中。“9 月魔咒”并非段子——过去128年里，标普500在9月平均下跌 1.1%，上涨概率仅45% 左右，为全年最低。2025年8月虽强劲收官，但机构仓位高企、回购空窗、宏观事件（非农+降息）密集，季节性逆风依旧存在。
当前标普500指数点位已接近历史新高，且过去一个月动能已显滞涨，此时突破追涨的风险较高。不过——自8月1日非农就业报告后指数反弹以来，指数经历了多次震荡，形成了多个可判断多头是否延续涨势的潜在支撑位。若后续CPI数据强劲，则为下周FOMC前的指数回调打开空间。进一步而言，若美联储点阵图呈现的鸽派程度不及市场预期，指数可能会出现更深的回调。
对于短期激进策略，有两个位置具备形成“更高的低点”潜在支撑位：一是6500点整数关口，二是前期缺口区间6448点-6460点。在此下方，则需进一步关注两个重要区间：第一个是2024年2月由斐波那契扩展位转化而成的阻力位6145点至前期波动高点6173点的区间；第二个是位于其上方的6234点至6271点区间。若点阵图没那么鸽派，从而导致股市大幅回调，这两个区间值得关注。
不过，华尔街普遍认为，若市场出现回调，仍会逢低买入，因为就业经历一段波动期后，最终会对股市构成利好，因为这可能会增加市场对降息幅度的预期，并加速经济周期从4 月已触底的“滚动衰退”中走出。
（作者系嘉盛集团资深分析师。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）
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